控股权的战争：今年已有109位新三板董事长被夺权

看到实控人变更，富姐第一反应是借壳！实际上似乎并非如此……

近日，A股市场，四川双马、乐通股份、襄阳轴承等皆因同一原因疯涨至“妖股”。股价接连疯涨，究其原因？却均指向了实控人发生变更。

而常见于A股市场上的实际控制人变更戏码近日也频繁开始在新三板上演。

仅今年8月、9月两个月，就有37个挂牌公司发布了实控人变更的公告，截止10月24日下午四点，据富姐不完全统计，共有165家公司发布了实际控制人变更的公告，更值得注意的是，进入2016年后，实控人变更愈加频繁，到目前为止，已有109家挂牌公司进行了实际控制人的变更。

要知道，2015年，1月至12月每个月发生实控人变更的公司不超过两位数。

作为能够实际支配公司行为的核心力量，实际控制人在公司的经营发展过程中发挥着举足轻重的作用，其发生变更不但会对企业产生重大影响，而且左右着投资者的投资决策。那么这些挂牌企业频繁易主背后有什么原因呢？

先来看几个案例。

因经营不善

在新三板上，ST展唐以“停产第一股”而知名，对于该公司的一股一分钱“甩卖”大家并不陌生，7月25日，其巨量异常交易最终也被证实为“卖壳”。

2016年1月供应商上门讨债直接致使ST展唐被迫暂停营业至今。停业不久后，董事长曹刚率一众高管集体辞职撂挑子了，找来67岁的圈外人王细来临危受命，使ST展唐的状况雪上加霜。

7月25日， ST展唐宣布股票以0.01元/股的价格成交4634万股，浙江福特资产管理股份有限公司以46.34万元全盘接手。交易完成后，福特资产成为ST展唐新控股股东。

资金链断裂、20起诉讼6起仲裁、被迫暂停营业等负面直逼ST展唐，可见，本次抛售股票，媒体的关注点多集中于一分钱一股的定价以及受让方浙江福特资产管理公司——民营不良资产管理公司的身份。

ST展唐的大甩卖不仅是吸引了媒体围观，还招来了股转系统的问询函哦。问询函要求ST展唐原前三大股东核查并说明2016年7月25日交易是否达到权益变动的披露标准以及核查福特资产资质是否符合《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》要求。

实际上，ST展唐的案例就是公司经营发生变化，新投资者加入的典型。与之类似的，有早前的道从科技也因经营不善而被并购。

因股权质押

因股权质押失控而闻名于资本市场的新三板挂牌企业枫盛阳，面临着实控人变更的风险。然而新三板上，因股权质押而陷入实控人可能变更的窘境的还有风波不断的ST哥仑步。

哥仑步实控人魏庆华于2016年2月将个人持有的公司股票2826.07万股，占公司总股本42.72%的股份质押给盛山资产管理有限公司。然而质押期限到2016年8月25日截止。由于到期后，公司一直无法联系到魏庆华本人，公司请求法院协助执行魏庆华在公司享有的股权2862.21万元等。

鉴于上述情况，可能导致公司实际控制人发生变化。

因PE租壳

实际上，因股权质押而导致公司易主的风险是很多新三板挂牌公司需要注意的。然而此前，更为奇葩的则有华韩整形的“新三板PE租壳第一案”。

2015年5月13日，华韩整形公告称，大股东林国良于2015年5月12日与凯辉咨询签署《授权委托书》，约定自《授权委托书》签订之日起，林国良将其持有的2250万股的投票权授权给凯辉咨询。同时，林国良计划将其持有2016万股华韩整形限售股股份质押给凯辉咨询。

在将公司部分股权出租给凯辉投资后，公司实际控制人林国良旗下投资机构南京穗泉管理咨询有限公司表示，已将其所持华韩整形496万股股票转让给南京丽泉股权投资，南京丽泉股权投资执行事务合伙人李昕因持股比例最多而一跃成为公司实际控制人。

从该案例便可窥见在资本市场的江湖中，壳资源就像武林中的洞天福地，受到市场的“疯狂追捧”。

相对于“租壳”这样的奇葩行为，借壳在市场中更为常见。

股转系统对借壳的认定是，挂牌企业出现控制权变更与主营业务变更行为的交叉，同时控制权发生变动的同时或控制权变动后，购买置入了来自于收购方及其关联方的大额资产。

那么实控人的变更是否也存在借壳的可能？

从2015年至2016年的案例来看，首先实际控制人变更的同时鲜有同时注入资产的情况。另外，也只有较少一部分企业的主营业务发生变更。因此，这种可能性也较低。

因重大重组

然而毕竟租壳的事情发生的概率较小，但因重大资产重组导致实控人发生变更的情况则较为常见。

其中，在2015年，就有欧美城、威达宇电和伯朗特就因为重大重组而导致实控人发生变更。而尤其是在2016年，A股上市公司频繁收购新三板挂牌公司，这也让实控人变更的情况增多。

九五智驾9月23日发布公告称，上市公司兴民智通拟通过7家机构合法持有的九五智驾的58.23%的股本，以2.46亿元获得九五智驾控制权。

9月29日，兴民智通通过协议方式受让朱文利及其他股东股份。交易完成后，兴民智通持有公司2467.56万股，持股占比达54.51%，成为公司的实际控制人。

而在去年，欧美城、威达宇电和伯朗特也均因重大重组而发生了实控人的变更。

实际上，富姐综合上述案例以及综合目前已披露的公告，实控人的变更被提及最多的原因主要有三个：

（1）因公司经营发展的需要或变化、新投资者加入或原股东退出；

（2）因原实际控制人个人原因，不再对公司进行管理；

（3）因公司发展需要，股东间通过协商变更实际控制人；

此外，富姐还发现一些公司实控人的变更次数也趋于频繁，例如负面不断的ST展唐。那么如此频繁变更实控人会对公司产生什么影响吗？

首当其冲的便是要注意到实控人的变更是否会影响公司业务稳定和持续经营能力。此外，更为重要的影响则是企业的IPO之路。

对于希望报告期内实际控制人未发生变更是企业申请首发上市的必要条件。

《首发管理办法》第十二条规定要求发行人最近3年内（创业板为2年）实际控制人没有发生变更，试图以公司控制权的稳定为标准，判断公司是否具有持续发展、持续盈利的能力，以便投资者在对公司的持续发展和盈利能力较为明确预期的情况下做出投资决策。

那么对于这些变更实控人的挂牌企业来说，距离IPO的距离则又远了一步。

不难发现，在资本寒冬以及新三板市场不景气的情况下，实控人的变更也是为了各个挂牌公司生存下去或生存得更好的一步棋。

所谓，打江山容易守江山难，也不过如此。